万达最初的商业模式是以房地产业为核心的综合性企业模式。万达于1988年由王健林创立，最初以房地产开发为主业，通过开发住宅、商业地产和旅游地产等项目实现盈利。其商业模式的关键特点如下：

1. 房地产开发：万达以房地产开发为核心业务，通过购买土地、开发建设物业项目，从而实现资本回报。万达采取多元化的房地产产品策略，包括住宅、商业地产和旅游地产，以满足不同客户群体的需求。

2. 商业运营：为了更好地利用房地产项目的价值，万达将商业运营作为核心竞争力之一。万达开发的商业地产项目通常包括购物中心、写字楼和酒店等，积极引入各类品牌商家，提供一站式的购物、娱乐、餐饮等服务，从而吸引更多的客户和消费者。

3. 品牌建设：万达注重品牌建设，通过打造高品质的房地产项目、商业运营和服务，以赢得客户的信任和口碑认可。万达努力提供优质的产品和服务，严把质量关，以树立企业的良好形象和品牌声誉。

4. 资产运营：万达通过并购、重组等方式，积极拓展房地产和非房地产领域的资产，实现资产规模的扩大和投资回报的增加。万达经营范围逐步扩展到电影产业、体育产业、文化产业等领域，形成多元化的资产组合。

该商业模式在万达集团的初期阶段是非常成功的。截至目前，万达已成为中国最大的商业地产开发商之一，不仅在国内市场有广泛布局，还在全球范围内开展了多个项目。万达的商业模式的成功得益于其对市场需求的准确把握、品牌建设和资产运营的有效整合，使其在竞争激烈的商业环境中保持了持续的增长和盈利能力。